≈≈翱捷科技688220≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.17)
[2024-11-17] 翱捷科技(688220):24年前三季度营收稳步增长,智能手机芯片进展顺利-跟踪报告之一
■光大证券
事件:公司发布2024年三季度财务报告:公司2024年前三季度实现营收25.40亿元(同比+37.72％),归母净利润-4.12亿元(同比亏损收窄),扣非归母净利润-4.76亿元(同比亏损收窄),毛利率23.46％(同比-1.20pct)。
公司2024Q3实现营业收入8.84亿元(同比+12.34％,环比+7.20％),归母净利润-1.48亿元(同比亏损扩大),扣非归母净利润-1.75亿元(同环比亏损扩大),毛利率为21.94％(同比-2.78pct,环比-2.81pct)。
点评:24Q3公司营收同增但毛利率承压,主要系芯片产品销量大幅增长,但毛利率相对较高的定制服务和IP授权业务本期确认收入较少;24Q3公司研发费用3.10亿元(同比+19.86％,环比+11.16％),研发增长主要系股份支付费用增加、流片项目费用增加所致。24Q3公司销售/管理/研发费用率分别为0.85％/3.48％/35.00％(同比-0.15/-0.99/+2.19pct)。
AIoT需求回暖叠加公司品类开拓,公司营收稳步增长。儿童手表在全球市场表现强劲,与飞利浦等品牌深度合作;成人手表同各地主流品牌商深化合作,在欧洲、拉美、东南亚等市场表现活跃。2024H1,公司LTECat.4车载前装方案出货量同比大增,单品销售规模已达百万级,预计24年出货量超两百万;WiFi+BLECombo芯片在包括美的、海尔等在内的多个白电头部企业出货量稳步上升。
4核产品稳步出货,8核产品进展顺利,Redcap商业化在即,贡献新的营收增长点。公司首款智能手机芯片ASR8601已成功出货,目前已有至少5款智能手机采用了该款芯片,新机型、新客户拓展亦在稳步推进。除智能手机外,在智能手表、智能平板、儿童学习机等领域,8601也在稳步推进中,预计到年底前,该芯片总出货量或超百万级别。同时公司8核4G芯片预计今年年底前进入客户导入阶段,明年预计推出8核2代4G手机芯片与5GRedCap智能终端芯片,贡献新的营收增长点。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司1602等产品市场竞争仍在持续,售价较低影响营收,我们下调公司24-25年营收预测为34.53/45.17亿元(下调幅度为1.48％/1.35％),新增26年营收预测为58.23亿元,对应目前PS估值为4.9X/3.8X/2.9X。我们看好公司在蜂窝基带芯片的竞争力以及智能手机芯片、5GRedcap等新品类发展前景,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下滑;研发或客户开拓进度不及预期风险
[2024-10-30] 翱捷科技(688220):3Q24,单季度营收创历史新高-季报点评
■华泰证券
3Q24公司实现营收8.84亿元(yoy:+12.34％,qoq:+7.20％),归母净利润-1.48亿元(亏幅同比扩大0.57亿元,环比扩大0.08亿元),扣非归母净利润-1.75亿元(亏幅同比扩大0.62亿元,环比扩大0.32亿元)。公司单季度营收创历史新高,同环比提升主因芯片产品销量大幅增加。但由于毛利率较高的芯片定制服务及IP授权业务收入确认较少,3Q24综合毛利率环比下滑2.81pct至21.94％,我们预计芯片产品毛利率基本保持稳定。此外,因第三季度研发费用有所增长,公司3Q24亏幅增加。我们预计四季度泛AIOT行业需求仍有望延续当前景气,且智能手机SoC迭代顺利推进,公司或将迎来非线性增长拐点。目标价65元,维持"买入"评级。3Q24回顾:AIOT需求回暖,首款4G智能手机SoC销量爬升分业务来看,下半年公司在蜂窝物联网市场继续扩大销售规模,提升市场份额,蜂窝基带/非蜂窝基带芯片销售数量预计继续保持环比增长。智能手机领域,首款4G手机芯片已经在拉丁美洲市场成功出货,根据公司公告,目前已有至少5款智能手机采用了该款芯片,智能手表、智能平板、儿童学习机等智能终端市场同步推进搭载,公司预计该芯片总出货量年底前将达到百万级别。公司在销售及管理费用上基本保持稳定,3Q24研发费用受股份支付费用及流片费用增加,叠加下半年应届生入职影响,同 环比提升19.86％/11.16％,研发费用率环比提升1.25pct至35％。存货方面,截止3Q24末公司存货12.91亿元,较上季度末提升0.02亿元,存货周转天数192天。2025展望:8核4G智能手机平台即将推出,第二增长曲线逐步明朗公司围绕泛AIOT以及智能手机市场布局,产品矩阵逐步完善,我们预计25/26年营收有望保持较快增长:1)8核4G智能手机SoC项目正有序推进,预计年底前将完成客户导入,为明年的量产和市场推广奠定基础。公司5G智能手机SoC产品正在研发当中,未来有望接力4G产品。2)上半年公司推出首款5GRedcap芯片,成功通过中国移动5GRedCap芯片认证测试并入库,目前已经与首批客户开展合作,我们预计有望逐步贡献营收。3)公司Cat.1和Cat.4产品保持市场竞争优势,除传统宽带MBB、智能支付、共享经济等场景外,加快向工业物联网以及汽车领域拓展。
投资建议:目标价65元,维持"买入"评级我们维持公司24/25/26年营收盈利预测35.04/45.30/65.12亿元,考虑物联网产品竞争压力及产品结构变化略下调未来毛利率。考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,且智能手机SoC已量产出货,给予6倍25PS(可比公司一致预期中位数6x25PS),目标价65元,"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。
[2024-09-06] 翱捷科技(688220):5G RedCap＆智能手机SoC加速推广,多年积累星光在前-2024年中报点评
■长江证券
事件描述
8月29日,翱捷科技公告《翱捷科技股份有限公司2024年半年度报告》,2024H公司实现营业收入16.55亿元,同比+56.62％,归母净利润亏损额为-2.65亿元,同比减亏0.71亿元,扣非归母净利润为-3.00亿元,同比减亏1.21亿元,剔除股份支付费用影响后,实现归母净利润-1.84亿元,同比减亏1.52亿元。
事件评论物联网及手机需求持续回暖,稳健运营加速公司扭亏进程。随着下游物联网需求、手机需求的整体回暖,公司经营情况不断改善,2024H公司实现营业收入16.55亿元,同比+56.62％,归母净利润亏损额为-2.65亿元,同比减亏0.71亿元;其中2024Q2公司实现营业收入8.25亿元,同比+27.21％,扣非归母净利润-1.43亿元,同比减亏0.49亿元,环比减亏0.15亿元。随着公司整体产品结构的不断升级和成本端的有效控制,2024Q2公司毛利率达24.75％,同比+0.08pct,环比+0.96pct,净利率为-16.90％,同比+4.73pct。
同时,公司2024Q2存货为12.89亿元,环比-5.53％,整体经营稳健加速公司扭亏进程。
5G物联网＆智能手机双双突破,发展阶段再上一层楼。物联网、手机端的蜂窝基带及射频通信芯片赛道技术壁垒高、市场格局逐步集中,可参与的玩家较少,公司自成立以来持续深耕基带及射频芯片研发,2024H公司分别实现了物联网和手机侧两大突破:(1)推出首款5GRedCap芯片,2024H公司与多家主要的设备厂商开展完成了实验室的互联互通和5G原生增强特性验证,成功通过中国移动5GRedCap芯片认证测试并入库,目前已经与首批客户开展合作,积极推动基于该芯片的终端产品市场化,预计2024年下半年正式量产;(2)公司首款智能手机芯片ASR8601携手LogicmobilityL65A手机,首秀登陆拉丁美洲市场,其自研Camera硬件3D降噪算法令用户即使在暗光下依旧保持高清晰度的录像和拍照效果,客户反馈较好;同时该芯片的出货已覆盖更多场景,包括智能手表、智能平板、儿童学习机等,正处于客户导入阶段,预计2024年下半年销售规模继续扩大。随着公司产品系列持续迭代与丰富,公司高端产品销售持续向好,其中2024H蜂窝基带主芯片销售数量同比增长超过80％;非蜂窝物联网芯片销量同比增长超过70％。
新产品＆新市场双轮驱动,长期增长通道已开。除高端5GRedCap和智能手机SoC芯片以外,公司在汽车、非蜂窝物联网领域同样实现高速增长,其中汽车产品方面公司2024HLTECat.4车载前装方案出货量远高于去年同期数字,单品销售规模已达百万级,预计本年度出货量将超过200万片;在非蜂窝物联网领域,WiFi+BLECombo芯片在包括美的、海尔、长虹、方太在内的多个白电头部企业的出货量稳步上升;此外5G智能手机SOC芯片、5G轻量化智能终端芯片、4G智能手机芯片等14个研发项目也在有序进行中。同时,东南亚、欧洲、印度等多个市场地区的运营商客户合作关系稳固,高增可期。
我们预计公司2024-2026年营业收入达34.57、44.10、60.15亿元,对应PS为4X、3X、2X,维持"买入"评级。
风险提示1、半导体景气回暖不及预期的风险;2、新产品推广不及预期的风险。
[2024-09-03] 翱捷科技(688220):24H1营收显著增长,5G Redcap与手机SoC持续突破-2024年中期报告点评
■德邦证券
投资要点
事件:2024年8月29日晚,公司发布2024年中期报告,2024H1公司实现营收约16.55亿元,同比增长约56.62％;归母净利润约-2.65亿元,同比减亏约21.21％;扣非归母净利润约-3.00亿,同比减亏约28.68％。
2024H1公司营收高速增长,24Q2销售毛利率连续两个季度环比提升。公司2024H1营收端较去年同期增长明显。单2024Q2来看,公司实现营收8.25亿元,同比增长27.21％,环比减少0.61％。利润端,2024Q2单季度公司实现归母净利润-1.39亿元,亏损同比减少约0.59％,环比增加约11.28％;单季度实现扣非归母净利润-1.43亿元,亏损同比减少约25.54％,环比减少约9.54％。上半年公司芯片产品迭代带动销售规模迅速增长,叠加芯片定制业务与半导体IP授权业务的同比大幅增长,带来2024H1公司营收的大幅增长。盈利能力方面,2024H1公司销售毛利率为24.27％,同比下降0.35pct,销售净利率为-15.99％,同比改善15.8pct。研发方面公司2024H1维持大额研发投入,基本与去年同期持平,且申请并获得多项知识产权及专利,在高技术壁垒行业内拥有强自研能力,有望推动公司未来实现扭亏。
蜂窝基带与非蜂窝物联网实现高速增长,5GRedcap下半年预计量产。2024H1期间公司继续深耕蜂窝基带与非蜂窝物联网芯片领域,蜂窝基带主芯片和非蜂窝物联网芯片销售数量同比分别增长超过80％和70％。在智能可穿戴市场,公司凭借芯片的高集成度和低功耗优势,智能Android手表已实现量产;公司也与以飞利浦为代表的多个品牌商在儿童手表方面建立更深度合作;成人手表则进一步与主流品牌商深化合作。上半年,公司推出了首款5GRedcap芯片,正式与多家主要设备厂商完成5GRedCap芯片的实验室互联互通和5G原生增强特性验证,并通过中国移动5GRedCap芯片认证测试及入库,且已经与首批客户开展合作推动终端产品市场化,预计下半年开始正式量产。汽车业务方面,LTECat.4车载前装方案出货量远高于去年同期数字,5GRedCap车载前装的Designin也有序推进。
智能手机芯片出海助力全球化战略,有望成为公司增长新引擎。公司首款智能手机芯片ASR8601携手LogicmobilityL65A手机首秀登陆拉丁美洲市场,是公司全球化战略的重要一步,也是公司智能手机业务长期发展的坚实基础。同时该芯片出货已覆盖更多场景,正处于客户导入阶段,预计下半年销售规模继续扩大。同时公司有多个智能手机芯片研发项目仍在研发中,包含5G智能手机SOC芯片、4G智能手机芯片。
盈利预测和投资建议:我们看好翱捷科技芯片业务的进一步发展和业绩表现的持续增长。预计公司24-26年实现营收33.15/44.33/62.77亿元,实现归母净利-4.98/-2.26/2.47亿元,以9月2日市值对应PS分别为4/3/2倍,维持"买入"评级。
风险提示:尚未盈利的风险、技术迭代及替代风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦的风险。
[2024-08-31] 翱捷科技(688220):2Q24,智能手机SoC开始批量出货-中报点评
■华泰证券
2Q24:AIoT需求回暖,4G智能手机SoC开始批量出货2Q24公司实现营收8.25亿元(yoy:+27.21％,qoq:-0.61％),归母净亏损1.39亿元(亏幅同比缩窄0.01亿元,环比扩大0.14亿元),扣非归母净亏损1.43亿元(亏幅同比缩窄0.49亿元,环比缩窄0.15亿元)。上半年AIoT市场需求开始回暖,公司在智能可穿戴、智能手机、汽车等领域实现重要突破,二季度营收环比略降预计主要受芯片定制及IP授权业务收入确认影响,我们预计蜂窝基带芯片营收仍实现环比增长。但由于资产减值损失增加以及其他收益较少,导致2Q24亏损幅度环比扩大。我们维持24/25/26年营收预测35.04/45.30/65.12亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,24年智能手机SoC正式实现量产出货,给予7.5倍24PS(可比公司一致预期7x24PS),目标价62.7元,维持"买入"评级。
1H24回顾:4G智能手机SoC实现客户突破,毛利率基本企稳1H24公司芯片产品销售/芯片定制/半导体IP授权业务分别实现营收13.49/2.34/0.54亿元(yoy:+47.59％/98.31％/125％)。从销量来看,上半年蜂窝基带主芯片及非蜂窝物联网芯片销量同比分别增长超过80％/超过70％,主要得益于公司智能可穿戴方案在欧洲、拉美、东南亚等市场取得顺利突破,MBB等市场需求也出现回暖。此外,公司首款智能手机芯片ASR8601携手LogicmobilityL65A手机登陆拉丁美洲市场,销量逐步爬坡。
毛利率方面,1H24毛利率24.27％(yoy:-0.35pct),其中芯片产品毛利率19.11％,已基本企稳。费用方面,1H24研发费用5.95亿元(yoy:+0.31％),下半年考虑应届生入职以及流d片费用增加,研发费用或比上半年有增长。
2H24展望:小旺季即将来临,关注8核智能手机SoC项目导入进展伴随AIoT需求回暖以及公司产品矩阵完善后不断突破新的细分市场(如成人手表、智能手机、平板/学习机等),我们预计24年下半年营收有望超过上半年水平。长期来看,公司将重点投入智能手机市场,加速产品迭代,下一代8核4G智能手机芯片已在二季度末工程流片,明年有望为公司带来增量贡献;5G智能手机SOC芯片项目也正在开发过程中。另外,目前公司蜂窝基带芯片收入主要来源于4G产品,公司首款5GRedCap芯片已与首批客户开展合作,预计下半年正式量产,未来有望受益于物联网5G升级。
投资建议:目标价62.7元,维持"买入"评级我们预计公司24/25/26年营收分别为35.04/45.30/65.12亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,且智能手机SoC已量产出货,给予7.5倍24PS(可比公司一致预期7x24PS),目标价62.7元,"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。
[2024-06-18] 翱捷科技(688220):国产基带芯片领军者,智能手机SoC前景可期-深度研究
■华福证券
蜂窝基带技术为核心,积极拓展业务增量空间翱捷科技成立于2015年,针对于无线通信技术进行了广泛而全面的技术布局。公司蜂窝基带芯片是基本盘,2023年营收规模达20.79亿元,占总营收比重为79.97％,预计未来仍将受益于持续增长的万物互联需求。我们看好公司未来多点布局,积极拓展增量空间逻辑如下:核心看点#1:物联网产品优势明显,可穿戴市场产品广受认可公司深耕蜂窝物联网市场,2023年,公司Cat.1bis细分市场份额排名第一产品;Cat.4正加速国产替代进程,ASR1806通过ACE-Q100认证,车联网市场的发展或为公司赋能。同时,公司首款5GRedCap芯片ASR1903于2024年2月超预期提前问世,领先进入5G商用元年。
公司凭借产品优势,在传统物联网基本盘持续发展的基础上,积极拓展可穿戴市场。Canalys预测,至2025年可穿戴腕带设备的整体出货量有望达到2.17亿台,其中智能手表的增长速度将超过其他可穿戴腕带品类。公司作为该领域重要玩家,进一步成立专门项目,以智能手表为核心,在丰富原有儿童手表的产品线的基础上,针对成人手表用户需求,在"通信"、"续航"、"高集成度"三大核心能力上持续提升,打造一整套从芯片到完整软件SDK可穿戴设备解决方案。目前公司可穿戴芯片已被广泛用于全球多知名品牌智能手表中。
核心看点#2:2024年公司智能手机SoC横空出世,由4G向5G进发2023年全球智能手机出货量11.7亿部,虽同比有所下降,但仍旧是空间广阔的增量市场。公司稳步推进首颗4GSoC芯片的研发及商业化进程,23Q1公司4GSoC芯片已经成功流片,Q3开始客户导入。根据24年6月公司官微推文,公司4GSoC智能手机芯片ASR8601携手logicmobilityL65A手机,首秀登录拉丁美洲市场。ARMCortex-A系列处理器架构升级和技术迭代也有望为公司产品赋能。后续,公司在4G智能手机芯片方面会持续迭代,并将在适当时候推出5G智能手机芯片。我们看好公司稳扎稳打,逐渐打开智能手机市场广阔空间。
盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入为32.42/42.77/60.37亿元,对应2024-2026年PS倍数分别为5.3/4.0/2.8X。考虑到公司蜂窝基带芯片业务未来仍有增长潜力,且有望打开智能手机芯片第二增长空间,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示市场竞争的风险,产品研发不及预期的风险,新产品出货不及预期的风险。
[2024-05-02] 翱捷科技(688220):1Q24,单季度营收创历史新高-季报点评
■华泰证券
1Q24:丰富产品矩阵市场拓展成效显著,营收超预期1Q24公司实现营收8.30亿元(yoy:+103.34％,qoq:+9.83％),超我们此前预期的6.8亿元,归母净利润亏损1.25亿元(yoy:+35.99％,qoq:-57.60％),扣非归母净利润亏损1.58亿元(yoy:+31.30％,qoq:-27.71％)。
一季度为传统淡季,但受益于公司积极推进产品升级迭代,巩固蜂窝物联网市场竞争优势,并针对可穿戴、智能终端等细分市场需求不断推出差异化新品,丰富的产品序列助力市场扩展取得显著成效,推动1Q24营收实现同环比增长,并创下历史新高。2024年公司智能手机SoC将开始批量出货,我们预计公司24/25/26年营收分别为35.04/45.30/65.12亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,并持续开拓新市场打开成长空间,给予7.48倍24PS(可比公司一致预期7.3x24PS),目标价62.7元,"买入"。
1Q24回顾:营收创历史新高,毛利率环比改善虽然Cat.1等市场竞争仍较激烈,但公司通过持续新品迭代丰富,在蜂窝物联网领域保持较高市场份额,同时在可穿戴、功能手机、车联网、MBB等新市场加速突破,1Q24营收创下历史新高。盈利能力方面,1Q24公司毛利率为23.79％(yoy:-0.75pct,qoq:+0.2pct),环比改善预计主要受益产品结构/成本优化。费用端来看,由于股份支付费用增加,1Q24公司三费合计同环比+6.11/21.03％至3.58亿,其中研发费用3.16亿元(yoy:+7.1％,qoq:+19.7％),导致亏损幅度环比略有扩大。截至1Q24末公司存货环比下降1.15亿元至13.65亿元,预计后续资产减值压力将持续下降。
2024年展望:4G智能手机SoC开始供货,关注客户项目起量及反馈23年公司投入研发项目20项,完成涵盖4G智能手机基带芯片、5GRedCap蜂窝物联网芯片、新一代WiFi6芯片等在内30个项目流片,部分产品将在2024年带来收入贡献:1)智能手机、智能手表等多款产品在客户端完成产品立项,产品研发进展顺利,数款客户产品已经达到友好用户日常使用水平,其中智能手机芯片产品已开始供货客户,并且公司预计8核手机芯片产品将于4Q24工程流片;2)首款5GeMBB芯片正积极推进量产,首款5GRedcap芯片下半年有望逐步上量;3)积极拓展海外市场,2023年ASR1606N产品已通过北美主流运营商T-Mobile及AT＆T认证,功能机产品亦进入印度最大运营商RelianceJio等供应链,24年营收贡献将进一步提升。
投资建议:目标价62.7元,维持"买入"评级我们预计公司24/25/26年营收分别为35.04/45.30/65.12亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,持续开拓新市场打开成长空间,给予7.48倍24PS(可比公司一致预期7.3x24PS),目标价62.7元,"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。
[2024-04-04] 翱捷科技(688220):2023,销量大增,价格承压-年报点评
■华泰证券
2023年公司营收稳健增长,竞争加剧导致毛利率承压
2023年公司实现营收26.0亿元(yoy:+21.48％),归母净利润-5.06亿元(yoy:-101.12％),扣非净利润-6.58亿元(yoy:-76.32％)。其中,4Q23实现营收7.56亿元(yoy:+35.65％,qoq:-4.00％),归母净利润-0.79亿元(yoy:-21.51％,qoq:+12.01％)。2023年公司在蜂窝物联网市场份额进一步提升,并在可穿戴设备、功能手机、车联网等领域加速突破,芯片产品销量同比增长57.48％。但由于CAT1产品市场竞争较为激烈,公司综合毛利率下滑至24.35％(yoy:-12.78pct),且研发费用增至11.16亿元(yoy:+10.95％),导致全年亏损幅度扩大。24年公司智能手机SoC将开始批量出货,我们预计24/25/26年营收分别为32.77/42.57/62.14亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,给予8倍24PS(可比公司一致预期7.1x24PS),目标价62.7元,维持"买入"评级。
2023回顾:市场份额进一步提升,海外市场取得突破
2023年公司蜂窝基带芯片实现营收20.79亿元(yoy:+26.46％),蜂窝联网主芯片出货数量增长幅度超过50％,主因:1)公司在CAT1、CAT4等主要市场份额进一步提升,TSR数据显示2023年公司Cat.1bis市场份额排名第一;2)可穿戴、功能手机等新市场拓展成效显著,产品成功进入印度最大的运营商RelianceJio供应链。毛利率方面,由于CAT1产品价格竞争激烈,公司23年芯片产品毛利率同比下滑11.82pct至20.18％,导致综合毛利率承压,4Q23综合毛利率下滑至23.59％(yoy:-13.48pct,qoq:-1.13pct)。但从单季度看,得益费用管控加强,公司亏损幅度陆续收窄。
2024年展望:4G智能手机SoC进入收获期,关注客户导入进展
23年公司投入研发项目20项,完成30个项目流片,部分将在24年带来收入贡献:1)智能手机、智能手表等多款产品在客户端完成产品立项,产品研发进展顺利,数款客户产品已经达到友好用户日常使用水平;2)首款5GeMBB芯片正积极推进量产,首款5GRedcap芯片下半年有望逐步上量;3)积极拓展海外市场,2023年ASR1606N产品已通过北美主流运营商T-Mobile及AT＆T认证,功能机产品亦进入印度最大运营商RelianceJio等供应链,24年营收贡献将进一步提升。
投资建议:目标价62.7元,维持"买入"评级
我们看好公司从物联网拓展至更广阔的消费电子市场,但考虑24年价格竞争或将持续,以及公司股份支付费用增加,我们预计24/25/26年净利润分别为-5.46/-3.29/2.02亿元,考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,给8倍24PS(可比公司一致预期7.1x24PS),目标价62.7元,"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。
[2024-02-29] 翱捷科技(688220):2024,手机SoC进入收获期-深度研究
■华泰证券
翱捷科技:从物联网芯片到国内稀缺的智能手机SoC供应商公司是国内稀缺的拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片供应商,2018-2020年受益于物联网行业的高速发展以及下游模组客户的国产低成本方案替代需求,公司18-20年营收CAGR达到134.1％。尽管经历了21年缺芯潮后22-23年下游需求明显降温,芯片价格也有所回落,但公司22-23年销售体量仍较21年实现稳步增长,主要得益于在物联网市场份额的持续提升以及突破可穿戴和功能手机客户带来的增量。2024年公司首颗4G智能手机SoC即将开始大规模出货,第二成长曲线已清晰勾勒。我们预计公司23/24/25年营收分别为26.00/34.02/47.84亿元,亏损幅度有望逐步收窄。考虑公司作为智能手机SoC供应商的稀缺性,给予8倍24PS(可比公司一致预期7倍),目标价65.1元,维持"买入"评级。
核心看点:4G智能手机SoC量产突破,长尾市场空间不容小觑智能手机SoC技术及市场壁垒较高,目前全球主流供应商仅高通、联发科、紫光展锐三家(华为、三星部分自供),竞争格局长期保持相对稳定。公司2023年推出第一代四核4G智能手机SoC并完成主要指标测试及形成客户端Demo工程样机,首颗产品主要针对4G低端手机市场,当前部分手机客户已完成端侧测试,预计1Q24有望形成规模销售。公司智能手机产品线规划清晰,下一代八核4G智能手机平台研发已接近尾声,有望进一步覆盖千元机市场需求。根据本文测算,4G手机仍是可观的存量市场(预计25年全球2.9亿台),且公司5G智能手机平台研发也在如期推进,25年智能手机SoCTAM有望达到494亿元,为公司未来5-10年的成长提供广阔空间。
基本盘:蜂窝物联网新应用仍在发展,公司份额稳步提升移动支付、共享经济、定位追踪等新应用带动了蜂窝物联网市场过去一轮快速增长,尽管22年以来行业增速有所放缓,但长期来看物联网创新应用仍层出不穷。2023年公司在LTECAT.1市场份额保持领先,CAT.4市场份额较22年实现较大幅度提升。尽管5G物联网需求仍在探索,但长期来看5G将逐步承接高速物联网需求,公司的首款5GeMBB芯片即将量产出货,首款5GRedcap芯片有望于2H24推出,公司在蜂窝物联网市场将保持领先。
投资建议:智能手机SoC市场空间广阔,重申"买入"评级当前物联网市场集成化和产品迭代速度加快,竞争格局逐步清晰,我们看好公司5GRedcap商业演进及非蜂窝物联网芯片平台打造,同时将稀缺基带技术延伸至可穿戴、功能机等空间更大的市场。我们预计23/24/25年营收分别为26.00/34.02/47.84亿元,考虑公司作为基带芯片厂商的稀缺性,给予8x24PS(可比公司一致预期7x24PS),目标价65.1元,"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧,持续亏损的风险,新市场开拓不及预期。
[2024-02-01] 翱捷科技(688220):4Q23,单季度亏损逐季收窄
■华泰证券
4Q23:单季度亏损逐季收窄,智能手机SoC即将进入收获期公司发布2023年业绩预告,预计实现营收26.00亿元(yoy:+21.48％),归母净利润-5.10亿元(yoy:-102.70％),扣非归母净利润-6.6亿元(yoy:-76.91％)。按照预告中值计算,4Q23预计实现营收7.56亿元(yoy:+35.69％,qoq:-3.87％),归母净利润-0.84亿元(yoy:-28.40％,qoq:+7.03％),扣非净利润-1.25亿元(yoy:-15.41％,qoq:-10.38％)。2023年尽管IoT需求仍较平淡,但公司持续推出新品,在蜂窝物联网市场份额稳步提升,并在可穿戴、功能手机等领域加速突破。但由于价格竞争激烈,毛利率同比出现较大幅度下降,导致全年亏损幅度扩大。考虑24年价格竞争或将持续,我们下调23/24/25年营收预测至26/34.02/47.84亿元(原值:27.32/38.75/51.87亿元),考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,给8倍24PS(可比公司一致预期7x24PS),目标价65.1元,"买入"评级。
4Q23回顾:市场份额提升,短期毛利率企稳23年公司持续推出新品丰富产品序列,在蜂窝物联网CAT1、CAT4等主要市场实现份额持续提升。3Q23公司在功能手机及可穿戴领域加速突破,四季度保持稳定出货,4Q23营收环比接近持平,同比实现35.69％增长。尽管23年CAT1产品价格竞争激烈导致毛利率同比下滑,但3Q23毛利率已基本企稳(3Q:24.72％),我们预计四季度仍保持稳定,单季度亏损幅度环比持续收窄。由于人员招聘、股权激励及产品流片增加,公司2023年预计研发投入11.17亿元(yoy:+11.11％)。此外,由于此前因诉讼计提的营业外支出转回及政府补助收益,2023年公司非经常性收益同比亦有提升。
2024年展望:4G智能手机SoC量产在即,关注客户导入进展在蜂窝物联网领域,公司4G产品份额不断提升,并积极推进5G产品布局,目前首款5GeMBB芯片即将开始出货,首款5GRedCap芯片在3Q23已回片验证,测试情况符合预期。在智能手机方面,2023年公司已推出第一代四核4G智能手机SoC,首颗产品主要针对4G低端手机市场,当前部分手机客户已完成端侧测试,预计1Q24有望形成规模销售。公司下一代八核4G智能手机平台研发已接近尾声,有望进一步覆盖千元机市场需求,5G智能手机芯片预计未来将适时推出。
投资建议:目标价65.1元,维持"买入"评级我们看好公司从物联网拓展至更广阔的消费电子市场,但考虑24年价格竞争或将持续,我们下调23/24/25年营收预测至26/34.02/47.84亿元(原值:27.32/38.75/51.87亿元),考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,给8倍24PS(可比公司一致预期7x24PS),目标价65.1元,"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。
[2024-01-31] 翱捷科技(688220):23年营收稳健成长,24年开启公司智能手机元年-2023年年度业绩预告点评
■德邦证券
事件:1月30日晚,公司发布2023年年度业绩预告。根据公司公告,预计2023年年度实现营业收入约26.00亿元,同比增长21.48％;归母净利润约-5.10亿元,同比减少约102.70％;扣非归母净利润约-6.60亿元,同比减少约76.91％。
2023年营收稳健增长,受竞争对手降价影响毛利率承压。公司全年营收端实现稳健增长,单23Q4来看,公司预计实现营收约7.56亿元,同比增长约35.73％,环比减少约3.94％。利润端,23Q4单季度公司预计实现归母净利润-0.84亿元,亏损同比增加约29.23％,环比减少约6.67％;单季度实现扣非归母净利润-1.25亿元,亏损同比增加约15.74％,环比增加约10.62％。2023年,由于主要竞争对手价格下调,公司调整价格策略应对市场环境的挑战,导致芯片产品销售毛利率较2022年下降幅度较大。此外,公司2023年研发投入亦有所增加,导致整体亏损规模有所增大,随着公司新产品导入市场前期研发投入逐步变现,公司未来有望实现减亏。
23年蜂窝基带芯片新品出货顺利,24年开启公司智能手机芯片元年。(1)蜂窝基带芯片:2023年新一代芯片系列已经全面推向市场,市场反馈情况较好。2023年前三季度蜂窝基带芯片出货量同比2022年增幅超过40％;第三季度蜂窝基带芯片出货量环比第二季度增幅超过30％。在5G产品推进方面,首款5GeMBB芯片正在积极推进量产;首款5GRedCap芯片在2023年第三季度已经回片验证,测试情况符合预期。(2)智能手机芯片:公司4G智能手机芯片进展顺利,预计2024年上半年将逐步量产。在4G智能手机以及5G物联网芯片销售的基础上,公司也将在适当时候推出相应的5G智能手机芯片。
芯片助力电力鸿蒙OS,股权激励凝聚核心人才。公司重视核心研发人才,对公司的长期发展持有信心。2023年10月27日,公司发布了《2023年限制性股票激励计划(草案)》,2024/2025/2026年业绩考核目标为以公司2022年度营业收入为基数,营业收入增长率不低于35％/60％/90％。在传统业务之外,公司亦把握物联网行业的新兴机遇,公司作为开放原子开源项目的生态伙伴,持续开发多款可应用于消防安全、智能白色家电、智能家装和智能音视频行业的产品。针对南方电网公司与开放原子开源基金会发布的国内首个电力物联操作系统——电鸿物联操作系统,公司凭借自主研发的Wi-Fi+BLEComboSoC芯片ASR5822S成为电鸿操作系统的芯片供应商。
投资建议:我们看好公司24年手机智能芯片业务的拓展,预计公司23-25年实现收入26.04/33.98/45.57亿元,实现归母净利润-5.10/-4.40/-0.29亿元,以1月31日市值对应PS分别为7/6/4倍,维持"买入"评级。
风险提示:尚未盈利的风险,技术迭代及替代风险,市场竞争风险,贸易摩擦的风险。
[2024-01-18] 翱捷科技(688220):芯片助力电鸿物联,携手共建鸿蒙生态
■东北证券
事件:
近日,南方电网公司与开放原子开源基金会联合发布国内首个电力物联操作系统--电鸿物联操作系统。电力鸿蒙OS首次实现了一套系统覆盖不同种类、不同内存大小的电力设备,实现设备即插即用、海量数据互联互通,为未来新型电力系统大规模物联设备接入、运行维护提供了一套电力物联操作系统,填补国内空白。公司凭借自主研发的Wi-Fi+BLEComboSoC芯片ASR5822S成为电鸿操作系统的芯片供应商。
点评:
国内基带芯片领先企业,布局无线通信技术开拓多元市场。翱捷科技是我国领先的蜂窝物联网基带芯片厂商,公司立足无线通信芯片领域,以蜂窝基带芯片技术为核心,目前已成为全球稀缺的掌握2G-5G全制式蜂窝基带技术的芯片设计企业,也是国内首家多制式蜂窝基带芯片上市公司。同时公司始终聚焦各类无线通信技术,完成了蜂窝基带技术积累的同时,还掌握了WiFi、蓝牙、LoRa、全球导航定位等多种非蜂窝无线通信技术,构建起丰富完整的无线通信芯片研发体系,在信号处理、高性能模拟/射频电路、通信协议栈、低功耗电路设计等多个方面拥有了大量的自研IP,掌握多项核心设计技术。基于公司丰富的无线通信技术布局、深厚的自研IP积累,发力各类无线通信相关市场打开公司成长空间。
芯片助力电鸿物联,携手共建鸿蒙生态。翱捷科技作为开放原子开源项目的生态伙伴,持续开发多款可应用于消防安全、智能白色家电、智能家装和智能音视频行业的产品。在与南方电网合作的项目中,ASR5822S作为搭载了电力鸿蒙OS的主控MCU,配合完成多种应用方案的开发,并与技象科技强强联手,凭借技象通讯模块+传感器(烟雾/温湿度/水电表等)+ASR5822S(主控MCU搭载电力鸿蒙OS),为感知终端产品提供对应电鸿物联操作系统。翱捷科技积极适配鸿蒙系统,有望把握的物联网高速发展的市场机遇。
盈利预测与投资评级:我们预计2023/2024/2025年公司归母净利分别为-4.37/-2.34/0.60亿元,考虑到公司作为我国领先的蜂窝物联网基带芯片厂商产品品类扩张,有望受益开源生态发展,实现扭亏为盈,维持"增持"评级。
风险提示:鸿蒙发展不及预期,竞争格局恶化
[2024-01-15] 翱捷科技(688220):AIoT和手机基带业务驱动中国基带芯片领先企业加速成长-投资价值分析报告
■光大证券
技术能力国内领先的无线通信平台型芯片设计企业:翱捷科技成立于2015年,公司创始人戴保家先生是锐迪科的创始人及前CEO,在无线通信芯片领域拥有丰富的经验。公司掌握2G/3G/4G/5G全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片设计能力,超大规模数模混合集成电路、射频芯片、创新性的基带射频一体化集成技术及超低功耗SoC芯片设计等核心技术。
物联网产品迭代和集成化优势明显,Redcap商业化渐进:蜂窝模组市场持续增长,预计未来4G/5G为出货主流。4G方面,公司Cat.1产品具备成本优势,公司集成化优势明显,随着本轮行业库存去化、下游需求回暖及公司新产品推出,Cat.1产品收入弹性有望释放;公司作为Cat.4国内领先企业,正加速国产替代进程,公司进入T-Box产业链,车联网市场的发展或为公司赋能,Cat.6/7产品也已通过多家运营商认证,未来随着公司新产品料号的导入,Cat.6/7业务有望实现高速增长。5G方面,公司5G蜂窝基带芯片已开始批量出货,长期成长空间广阔,Redcap产品或将于24-25年推出,贡献新的成长动能。
4G手机基带芯片有望实现"从0到1"的突破:基带芯片壁垒高,国产化率低,研发投入巨大,且独立第三方厂商具备大规模量产优势,中低端手机使用自研芯片的可能性较低,为独立第三方的基带芯片提供了充足的市场空间。公司通过收购Marvell,提升手机基带芯片的技术实力,并获小米、闻泰等公司战略入股。
公司4G智能手机芯片(SoC)量产版已完成流片,或将于24H1量产出货。
非蜂窝物联网芯片平台型企业:公司非蜂窝物联网芯片产品涵盖WiFi、蓝牙、LoRa等。其中,公司WiFi产品在多项指标上优于竞品,新一代WiFi6物联网芯片在研。公司非蜂窝产品形成产品矩阵,和蜂窝基带产品的高度集成化有助于与竞争对手实现差异化竞争,拓宽企业护城河。
5G+AIoT为公司IP授权和芯片定制业务带来新的市场需求:公司已为多家行业领先企业提供芯片定制服务,同时,"5G+AIoT"为公司产品带来新的应用场景及市场需求;IP授权方面,公司自研的ISPIP授权已覆盖国内领先知名手机厂商以及其它行业知名系统厂商,并开拓高端显示处理器授权领域。
盈利预测、估值与评级:我们预测公司23-25年营业收入分别为26.99/35.05/45.79亿元,23-25年归母净利润分别为-4.97/-4.49/-0.64亿元,当前市值对应PS估值分别为9/7/5x。公司4G手机基带芯片有望实现0-1跨越,5G物联网基带芯片开始起量,成长空间广阔,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:新产品出货不及预期风险、毛利率波动的风险、下游需求不及预期风险、国际贸易摩擦风险。
[2023-11-27] 翱捷科技(688220):基带芯片国产化稀缺厂商-点评报告
■浙商证券
基带芯片空间广阔,国内厂商有望持续突破5G+AIoT引领基带芯片需求提升,消费端复苏值得期待。5G商用化日益成熟,接入设备数量显著提升,驱动基带芯片需求上涨。随智能制造、智能城市、智能零售等场景发展,AIoT有望应用于更多业务领域,增量空间持续扩容,进而驱动硬件市场扩张。据StrategyAnalytics,2021年全球基带芯片市场规模约超310亿美元,同比+19.36％。中国是基带芯片最主要的市场,国产手机及模组厂商快速成长,地域及服务优势助力国产基带厂商扩张。
23Q3收入历史新高,4G智能手机芯片进展顺利23Q3公司实现营业收入7.87亿元,同比+56.57％,环比+21.39％,创单季度收入历史新高,主要原因为芯片收入大幅增长;实现归母净利润-0.90亿元,同比亏损金额收窄7.77％;公司4G智能手机芯片进展顺利,今年第一季度完成量产流片,第二季度完成主要指标测试及形成客户端Demo工程样机,第三季度对客户进行送样,支持客户端方案测试,其中某些客户端已经完成了测试,正在向量产出货阶段推进。预计明年上半年开始逐步量产。
股权激励彰显信心,加码可穿戴贡献长期增长动力2023年10月27日公司公告实施股权激励计划(草案),2024/2025/2026年的收入考核目标为相比于2022年,营业收入分别增长35％/60％/90％,对应营收目标分别为28.89/34.24/40.66亿元,激励对象达1022人,公司股权激励绑定核心人才,彰显长期增长信心。此外公司拟将IPO募投项目"智能IPC芯片设计项目"部分募集资金投入新项目"新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目"中,公司有望依托公司在可穿戴领域的技术积累及客户资源优势,打开长期增长空间。
盈利预测与估值预计公司2023-2025年营业收入分别为27.13/37.04/49.36亿元,同比增速分别为26.76％/36.53％/33.26％;预计2023-2025年归母净利润分别-4.22/-3.19/-0.24亿元。当前股价对应PS分别为10.50/7.69/5.77倍,公司作为国内基带芯片领军企业,技术积淀深厚,传统业务复苏+智能手机SOC突破驱动公司成长,维持"增持"评级。
风险提示新产品研发转化不及预期;下游需求复苏不及预期;市场竞争加剧风险。
[2023-11-25] 翱捷科技(688220):翱然而起,捷往未来-首次覆盖报告
■长江证券
公司简介:基带供应能力领先,蜂窝物联网络全制式覆盖
翱捷科技成立于2015年,通过内生自研+外生并购,在2015-2017年分别收购Alphean、江苏智多芯和Marvell移动通信业务,完成2G至4G通讯技术的初步积累;2019年收购智擎信息实现人工智能技术的积累;2021年完成高端智能手机积累。公司核心团队技术背景深厚,创始人戴保家多年深耕于无线通信芯片领域,团队技术实力雄厚,2004年创立锐迪科(RDA),打破中国射频芯片市场基本被国外半导体公司垄断的局面。公司产品主要以蜂窝基带芯片为主,2022年占比76.8％,随着蜂窝物联网市场快速发展以及下游移动宽带设备、智慧能源、智能支付等应用领域爆发,公司主营业务稳步增长。除蜂窝基带芯片产品以外,非蜂窝物联网芯片、芯片定制和半导体IP授权业务近年来同样维持高速增长态势。近年来公司营收实现持续增长,亏损敞口逐年收窄,同时公司综合毛利率达到37.13％,后续随着新产品持续推出、新领域不断拓展带来规模效应扩大、市场份额扩张和盈利能力提升,公司毛利率有望持续优化。
IOT+手机基带空间广阔,国产替代正当时
物联网行业仍处于行业发展红利期,行业增速强劲,预计全球蜂窝物联网通信连接规模仍将以10.8％复合增速增长。蜂窝基带芯片市场主要由蜂窝物联网、和手机市场构成,对应终端厂商大致可划分为模组和手机厂商:1)蜂窝物联网市场国内模组厂商具备极强竞争力,2023Q1数据前五大物联网模块供应商中有四家来自中国,国内厂商占据56.7％份额,中游通信模组厂商份额提升为国内芯片厂商带来广阔空间,本土厂商具备区位、价格和服务等多方面优势,有望进一步打入下游知名厂商供应链进而蚕食国外厂商份额,截至2022年翱捷科技蜂窝物联网芯片出货量在全球范围内占比接近10％;2)手机市场目前智能手机渗透率虽已较高,功能机在非洲和印度为代表的新兴市场以及各国欠发达地区仍然存在较大的市场空间和结构性需求,公司4G智能手机芯片量产版已经于2023Q1成功流片,有望逐步进入商业化进程,目前5G基带已实现流片,公司在功能机和4G领域仍具备增长的想象空间,实现从0到1突破式跨越。
高壁垒+广前景,多层次产品线开拓新领域
公司作为国内稀缺的基带芯片设计公司,竞争优势明显:1)基带芯片是各类终端和设备实现蜂窝移动通信的核心部件,具备较高研发、技术以及生产壁垒,公司在蜂窝基带/移动终端芯片技术积累已基本实现与头部厂商的对标,是国内少数有机会迈进智能手机5G基带芯片市场的供应商;2)公司自成立以来始终聚焦各类无线通信技术,构建完整的无线通信芯片研发体系,从蜂窝切入逐步拓展至非蜂窝通信领域,丰富的产品矩阵契合行业发展趋势,满足不同种客户需求;3)物联网领域基本盘稳定,绑定下游模组大厂,同时在其他新领域亦有大客户突破。
盈利预测
预计公司2023-2025年营收为26.41/35.75/49.18亿元;归母净利润为-5.15/-2.51/0.62亿元,有望逐步扭亏,对应PS分别为10x/8x/6x,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险;
2、下游物联网需求不及预期。
[2023-11-10] 翱捷科技(688220):Q3单季营收创历史新高,布局可穿戴设备提供增长新动力
■天风证券
事件:公司发布2023年第三季度报告。23Q3公司实现营业收入7.87亿元,同比+56.57％;实现归母净利润-0.90亿元,同比亏损金额收窄7.77％;实现扣非归母净利润-1.13亿元,同比亏损金额收窄14.67％。
点评:23Q3营收同比大幅增长,营收及毛利率均实现逐季增长,第三季度存货周转天数252天,较第一季度357天减少了105天。公司调整募集资金布局智能可穿戴设备,发布股权激励计划彰显长期稳定发展信心,看好周期复苏+新产品放量助力公司业绩长期增长。23Q3营收同比增长主要系:第三季度芯片产品销量大幅增长所致。
调整部分IPO募投项目,布局智能可穿戴设备为公司长期增长提供新驱动力。2023年10月27日公司发布公告,拟变更公司首次公开发行募集资金投资项目"智能IPC芯片设计项目"的募集资金人民币1.69亿元使用用途,变更后的募集资金将用于"新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目"。近年来,由于智能IPC市场环境以及竞争格局发生了较大变化:1)原安防行业的政策驱动效应减弱;2)短期实现规模化销售难度大;3)产品毛利率持续下滑。从而延缓了公司产品推进节奏,影响了募集资金使用效率,尽管公司仍长期看好智能IPC的应用前景,但基于谨慎原则和合理利用募集资金原则,公司变更该项目全部剩余募集资金到"新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目"。智能可穿戴产品具有广阔的市场空间,并且能够提升公司在智能可穿戴市场的综合竞争力。新项目将以智能手表为基础研发出一整套可穿戴设备的终端软硬件整体方案,提供从芯片到硬件设计到完整的软件SDK的一揽子方案,公司预计于2026年9月前可实现量产。
公司高度重视研发,优秀、稳定的研发团队为公司发力各类无线通信市场建立坚实基础。2023Q3研发投入合计2.58亿元,占营业收入的32.81％。2023H1在研项目合计18项,流片项目较多,涵盖了近20颗芯片,流片费用相较去年同期增加4815.17万元。截止2023年6月,研发人员与去年同期相比增加117人,其中博士增加5人,硕士增加81人,硕博占比超过70％。各研发团队主要成员具有多年无线通信行业知名企业从业经验,在系统架构、信号处理、通信协议栈,以及数字、模拟和射频电路设计等方面拥有深厚的技术积累和量产经验。
发布股权激励计划(草案),科创板最大规模回购彰显信心,深度绑定核心研发人员。2023年10月27日公司发布"2023年限制性股票激励计划(草案)",拟授予激励对象的限制性股票数量为950万股,约占公司总股本的2.27％,2024/2025/2026年业绩考核目标为以公司2022年度营业收入为基数,营业收入增长率不低于35％/60％/90％。2023年2月14日公司发布公告,公司将以不超过88元/股(含)的价格,回购资金总额不低于人民币50,000万元(含),不超过人民币100,000万元(含)进行股份回购。回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励,并在股份回购实施结果暨股份变动公告后三年内予以转让。公司本次回购是科创板上市公司迄今为止已披露的单次回购方案中规模最大的一次。
投资建议:公司持续进行高强度的研发投入,消费电子复苏同时存在不确定性,我们下调盈利预测,预计公司2023/2024/2025年归母净利润由-2.48/0.50/1.00亿元下调至-4.63/-3.10/-0.03亿元,维持公司"买入"评级。
风险提示:技术迭代及替代风险、下游需求不及预期、市场竞争导致毛利率下降、研发技术人员流失
[2023-11-02] 翱捷科技(688220):营收同环比持续改善,加快布局可穿戴设备的一体化解决方案-公司事件点评报告
■华鑫证券
事件
翱捷科技发布2023年前三季度经营数据报告:公司2023年前三季度实现营收18.44亿元,同比增加16.49％;实现归母净利润-4.26亿元,同比减少129.10％。经计算,公司2023年Q3单季度实现营收7.87亿元,环比增加21.39％;实现归母净利润-0.90亿元,环比增加35.58％。
投资要点
营收同环比持续改善,竞争激烈导致毛利率短期承压
受益芯片产品销量大幅增长,公司营业收入持续改善。2023年三季度实现营业收入7.87亿元,同比增加56.57％,环比增加21.39％。由于行业竞争激烈,公司利润短期承压,2023年Q3毛利率为24.72％,同比下降13.06pct。公司费用管控合理,三季度销售/管理/研发费用率分别为1.00％/4.47％/32.81％,同比减少1.02/1.85/20.07pct。公司亏损幅度边际收窄,三季度实现归母净利润-0.90亿元,同比增加7.77％,环比增加35.58％。
加快布局可穿戴设备的软硬件一体化解决方案,有望贡献业绩弹性
公司已有多款产品适用于智能可穿戴设备,包括移动智能终端芯片、高集成度WiFi芯片、全球导航定位芯片等,广泛应用于读书郎、飞利浦、小米等智能手表品牌。公司10月27日发布公告,拟变更部分IPO募投项目的资金用途,将1.69亿元投入"新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目"中,进一步提升公司在智能可穿戴市场的综合竞争力。
根据IDC报告,可穿戴设备市场空间广阔,预计2023年全球可穿戴设备出货量5.041亿台,2023-2027年CAGR为5.0％。公司拟以智能手表为基础,研发出终端可穿戴设备的软硬件一体化解决方案。新项目从2023年四季度开始建设,预计于2026年9月实现量产。
股权激励计划增强团队凝聚力,2026年目标营收40.66亿元
为保留公司优质人才、增强团队凝聚力,10月27日公司公告实施股权激励计划,激励范围为包括研发总监、核心技术人员在内的1,022名员工。公司2024/2025/2026年的考核目标为相比于2022年,营业收入分别增长35％/60％/90％,对应营收目标分别为28.89/34.24/40.66亿元,公司业绩有望实现稳健增长。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为26.81、36.33、48.46亿元,EPS分别为-0.94、-0.38、0.13元,当前市值对应PS分别为10、7、6倍。我们看好公司中短期的业绩稳健增长,以及对智能可穿戴设备的前瞻性布局,给予"买入"投资评级。
风险提示
产品研发不及预期、市场竞争加剧、技术迭代风险等
[2023-10-30] 翱捷科技(688220):单季度营收创历史新高,发布股权激励彰显长期发展信心-2023年第三季度报告点评
■东北证券
事件:公司近期发布2023年第三季度报告,2023年前三季度实现营收18.44亿元,YoY+16.49％;归母净利润-4.26亿元,YoY-129.10％;扣非后归母净利润-5.35亿元,YoY-101.79％;毛利率24.66％,同比下降12.49pct;毛利率下降较多主要系半导体产业链持续调整库存及市场竞争加剧所致。整体公司前三季度营收端实现较快增长。
点评:23Q3单季度营收创历史新高,亏损同比环比均收窄。公司2023Q3单季实现营收7.87亿元,YoY+56.57％,今年以来营收端增速逐季度快速提升,23Q3单季度营收规模创历史新高;利润端,归母净利润-0.90亿元,同比22Q3的-0.98亿元、环比23Q2的-1.40亿元亏损幅度均较为明显的收窄;毛利率24.72％,同比下降13.07pct。费用端,2023前三个季度公司销售费用为0.25亿元,YoY+16.61％;管理费用1.03亿元,YoY+15.55％;财务费用-0.43亿元,YoY+5.90％;研发费用8.51亿元,YoY+14.73％,研发费用占营收比重为46.17％,较上年同期下降0.71pct。
股权激励彰显管理层未来信心,募投项目调整投入可穿戴市场。近日,公司发布限制性股权激励计划,激励对象为包含研发总监在内的1021人,股票数量950万股,授予价格21.50元/股,考核目标为以2022年营业收入为基数,2023/2024/2025年营收增长率不低于35％/60％/90％。本次股权激励计划有助于公司于激烈的市场竞争环境中吸引和留住优秀人才,提升团队凝聚力和核心竞争力。此外,公司发布变更募投项目公告,将IPO"智能IPC芯片设计项目"剩余的1.69亿募集资金投向"新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目",项目建设周期为2023年10月-2026年9月,预计2026年9月前可实现量产。主要原因系IPC芯片领域政策驱动减弱、公司作为新进入者切入较为困难、竞争加剧毛利下滑等因素。而北美及国内可穿戴市场逐渐复苏,行业需求可观,公司过去几年可穿戴芯片已广泛应用于读书郎、飞利浦、小米、Amazfit等智能手表品牌,本次项目公司目标开发1-2紧凑的基带射频一体化芯片,对现有产品线不断丰富升级,有助于进一步提升产品价值量及核心竞争力。
盈利预测与投资建议:翱捷科技是我国领先的蜂窝物联网基带芯片厂商,看好公司凭借自主核心技术实力不断拓宽产品品类、拓展下游客户,实现业绩快速增长。预计公司2023-2025年分别实现营业收入27.55/36.24/48.16亿元,归母净利润-4.37/-2.34/0.55亿元,对应EPS-1.04/-0.56/0.13元,维持"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧、芯片拓展不及预期。
[2023-10-30] 翱捷科技(688220):23Q3环比持续复苏,开启智能可穿戴新篇章
■德邦证券
事件:10月27日晚,公司披露2023年三季报。根据公司三季报,公司23Q1-Q3实现收入18.44亿元,同比16.49％;实现归母净利润-4.26亿元,同比-129.10％;实现扣非净利润-5.35亿元,同比-101.79％;销售毛利率24.66％,销售净利率-23.12％。单Q3实现收入7.87亿元,同比+56.57％;实现归母净利润-0.90亿元,同比+7.77％;实现扣非净利润-1.13亿元,同比+14.67％;销售毛利率24.72％,销售净利率-11.48％。
Q3营收环比延续复苏趋势,利润端环比减亏幅度明显。1)营收端:23Q1-Q3公司营收分别为4.08/6.49/7.87亿元,单季同比-27％/24％/57％,单季环比-27％/59％/21％,Q3连续第二个季度同环比为正,自公告以来创单季营收历史新高,体现公司增长势头强劲。2)毛利端:23Q1-Q3毛利率较2022全年降低12.47个百分点,单Q1-Q3毛利率分别为24.54％/24.67％/24.72％,环比持续微增。3)利润端:公司23Q1-Q3单季归母净利润持续亏损,前三季度合计亏损4.26亿元,主要由竞争导致的本年度产品毛利率下降、以及研发费用有所增加所致。单Q3归母净利润环比+105％,扣非净利润环比+114％,环比减亏幅度明显,公司利润端稳步恢复。
战略调整募投资金投向,开启智能可穿戴新篇章。公司于2023年10月27日发布公告,拟将IPO募投项目"智能IPC芯片设计项目"部分募集资金投入新项目"新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目"中。近年来,IPC市场格局发生了较大变化,如原安防行业的政策驱动效应减弱、短期实现规模化销售难度大、IPC产品毛利率持续下滑等。尽管公司仍长期看好智能IPC的应用前景,但基于谨慎原则和合理利用募集资金原则,公司对此项目及时予以终止。"新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目"具有广阔的市场前景。依托公司在可穿戴领域的技术积累及客户资源优势,有利于此项目的顺利研发及后续推广。公司将以智能手表为基础研发出一整套可穿戴设备的终端软硬件整体方案,提供从芯片到硬件设计到完整的软件SDK的一揽子方案,公司预计该项目于2026年9月前可实现量产。
股权激励目标彰显公司长期成长信心,2026年目标营收41亿元。公司于2023年10月27日发布"2023年限制性股票激励计划(草案)",公司2024/2025/2026年营业收入考核目标为以2022年营业收入(21.40亿元)为基数,分别实现35％、60％、90％的增长,对应营收目标分别为28.89/34.24/40.66亿元。当前结合公司客户对23Q3/Q4的提货预期,以及半导体行业季节性因素,公司目前对下半年销售形势持相对乐观态度。展望未来,我们看好公司把握行业周期带来的机会,持续扩大营收体量,此次股权激励更是彰显公司长期成长信心。
投资建议:根据公司三季报业绩情况,我们调整公司2023-2025年营业收入预期为27.15/35.05/46.50亿元,调整归母净利润预期为-5.07/-3.63/-0.04亿元,以10月27日市值对应PS分别为9.38/7.26/5.47倍,维持买入评级。
风险提示:尚未盈利的风险,技术迭代及替代风险,市场竞争风险,贸易摩擦的风险。
[2023-10-29] 翱捷科技(688220):3Q,营收再创新高,可穿戴快速放量
■华泰证券
3Q23:单季度营收创历史新高,亏损幅度环比收窄公司3Q23实现营收7.87亿元(yoy:+56.57％,qoq:+21.39％),基本符合我们此前预期(7.45亿元);归母净亏损0.9亿元(环比减亏4990万元)。
3Q23芯片产品销量大幅增长,营收同比显著提升,单季度营收创历史新高。
由于cat1市场竞争仍较为激烈,3Q23毛利率同比下降13.07pct,但公司通过产品迭代,毛利率环比已基本稳定,亏损幅度环比收窄。公司在蜂窝物联网市场份额持续提升,新品在可穿戴领域取得积极进展,且功能手机需求恢复好于预期,上调23/24/25年营收预测至27.32/38.75/51.87亿元(原值:26.04/35.06/48.94亿元),考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,给10倍24PS(可比公司一致预期7x24PS),目标价92.7元,"买入"评级。
3Q23回顾:蜂窝物联网市场份额进一步提升,可穿戴芯片快速放量3Q23公司营收环比增长21.39％至7.87亿元,在蜂窝物联网领域,公司CAT1份额持续提升,CAT4芯片销量实现快速增长。此外,公司可穿戴芯片在手表市场已取得突破并实现快速放量,功能手机市场需求也开始复苏。
尽管市场竞争对公司产品价格产生压力,但公司通过迭代产品稳定盈利,3Q23毛利率24.72％(yoy:-13.07pct,qoq:-0.05pct),未来有望稳步回升。3Q23研发费用2.56亿元(yoy:-2.86％,qoq:-13.24％),研发费用率32.81％(yoy:-20.07pct,qoq:-13.10pct)。截至三季度末公司存货14.01亿元,环比增加1.1亿元,存货周转天数252天,较二季度末减少29天。
2024展望:4G智能手机SoC量产,股权激励增强团队凝聚力2Q23公司营收已触底回升,今年以来公司在蜂窝物联网市场(含cat1/cat4/5G等)份额持续提升,2024年营收有望进一步增长。公司目前已从物联网领域拓展至更广泛的消费电子市场,在功能手机以及可穿戴领域出货量均快速提升。展望明年,公司4G智能手机芯片在今年二季度已完成主要指标测试及形成客户端Demo工程样机,预计明年上半年开始量产,新一代4G智能手机SoC的迭代正在积极推进当中。此外,公司发布上市后首期限制性股票激励计划,激励范围较广(含研发总监及其余1021位非高管人员),解锁条件以2022年营收为基数,24-26年营收增长率分别不低于35％/60％/90％,对应24-26年营收分别不低于28.89/34.24/40.66亿元,主要目的为绑定核心骨干,增强团队凝聚力。
投资建议:目标价92.7元,维持"买入"评级我们上调23-25年公司营收预测至27.32/38.75/51.87亿元,考虑公司作为国内蜂窝基带通信芯片厂商的稀缺性,给予10倍24PS(可比公司一致预期7x24PS),目标价92.7元,维持"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期
[2023-10-20] 翱捷科技(688220):国内稀缺的无线通信基带厂商,从物联网向智能手机领域进军
■德邦证券
国内稀缺的无线通信基带芯片厂商,主营业务及未来战略多点布局。翱捷科技成立于2015年,针对于无线通信技术进行了广泛而全面的技术布局,主营业务包括蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、定制服务、半导体IP授权。其中,蜂窝基带芯片2022年营收规模达16.44亿元,占总营收比重为76.79％,预计未来仍将受益于持续增长的万物互联需求,另外车辆网等高端应用预计将带动物联网领域从4G向5G迈进,有望打开物联网价值量增长空间。公司未来多点布局,战略开拓智能手机芯片市场、5G蜂窝物联网芯片市场、智能IPC芯片市场等多个领域,目前已完成4G智能手机芯片量产版流片成功、5G蜂窝物联网芯片量产推广、首款智能IPC芯片小批量出货,未来仍将积极推动各业务的商业化落地进程。
自收购Marvell移动通信部门起家,到自研技术发展壮大,公司致力于成为物联网芯片国产化龙头公司。公司历史上多次收购实现技术初始积累,分别于2015/2016/2017年收购Alpean/江苏智多芯/Marvell移动通信部门。收购Marvell移动通信部门为公司蜂窝产品的发展带来重要增益:1)取得全面、先进的覆盖2G-4G蜂窝通信制式的无线通信技术;2)承接文晔科技、U-bloxAG等主要客户,以及联华电子、台积电、日月光集团等主要供应商;3)公司目前核心高管团队的周璇、赵锡凯和邓俊雄均来自于Marvell。依托于强大的研发迭代能力和优质的客户资源,2017-2022年公司蜂窝基带芯片营业收入实现飞速增长,营收金额达0.66/1.04/3.77/7.96/17.63/16.44亿元。市场份额方面,公司于2021Q3季度开始崭露头角,全球蜂窝物联网芯片市占率达2.8％,同年Q4迅速提升至10.4％,超越市占率仅为6.5％的联发科,2022年市占率维持在9.4％。
全面的智能手机芯片技术布局勾勒出第二成长曲线,公司4G智能手机芯片23Q1流片成功。智能手机芯片行业主要为高通与联发科寡头竞争,高通占据较大部分的高端芯片市场,联发科主要占据中低端市场。代工侧,台积电与三星瓜分代工市场,22Q1其市场份额分别为69.9％和30.0％。我们认为公司进军智能手机芯片市场的竞争力在于:1)公司拥有蜂窝通信4G/5G制式、以及非蜂窝通信的WiFi/蓝牙/LoRa/导航定位芯片等全制式布局和量产经验;2)IP积累已臻成熟,已有图像处理(ISP)方面技术IP授权于OPPO、小米,2020年向OPPO授权IP取得5,823.81万元收入;3)2018年,公司已成功推出首款应用于智能手机芯片的8核4G产品ASR8751C,并成功通过中国移动入库测试,23Q1量产版新料号流片进展顺利,在ASR8751C基础之上做了充分的技术提升;4)产业链资本方战略持股,公司上市前获阿里巴巴/小米长江/TCL资本投资加持,IPO前战略配售美的、OPPO、闻泰科技等终端厂商,导入客户有望更加顺畅。
投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入为27.15/35.48/47.58亿元,对应当前PS倍数为9.37/7.17/5.34X。考虑到公司蜂窝基带芯片业务未来仍有增长潜力,且有望打开智能手机芯片第二增长空间,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:尚未盈利的风险,技术迭代及替代风险,市场竞争风险,贸易摩擦的风险。
[2023-09-24] 翱捷科技(688220):Q2环比恢复增长,期待物联网复苏和手机SOC量产
■华安证券
投资建议
短期来看,蜂窝物联网模组出货有望逐渐复苏,公司芯片定制和IP授
权业务增长较快;中期角度,我们看好公司5G蜂窝基带芯片国产替代;
长期来看,手机SoC量产将为公司打开巨大的市场空间。考虑到物联
网复苏和手机sOC量产仍需时间以及市场竞争压力,我们预测公司
2023-2025归母净利润分别为-3.4/-0.4/1.0亿元,前值分别为-1.0、0.9、
2.2亿元,维持"增持"评级。
风险提示
Cat1市场复苏不及预期,4GCat4+市场拓展不及预期,5G物联网芯片
市场拓展不及预期,智能手机SoC量产出货进展不及预期,研发费用
增长超预期,智能手机SoC毛利率低于预期。
[2023-09-20] 翱捷科技(688220):二季度营收环比大幅改善,芯片定制及IP授权快速放量-2023H1点评
■长城证券
事件:8月29日,翱捷科技发布2023年半年度报告,公告称2023H1,公司实现营业收入10.57亿元,同比减少2.16％;实现归母净利润-3.36亿元,同比减少281.27％;实现扣非归母净利润-4.21亿元,同比减少218.73％。
业绩受产业链整体去库存拖累,二季度芯片销售逐步放量:公司2023年第二季度实现营收6.49亿元,同比增长24.07％;归母净利润-1.40亿元,同比下降151.22％。上半年业绩变化主要系受半导体产业链整体去库存因素持续影响,叠加芯片产品毛利率下降、研发费用增加。芯片销售在上半年呈现先抑后扬的态势,二季度收入环比增长58.86％。分业务看:2023年H1芯片产品销售业务收入9.14亿元,其中蜂窝基带芯片8.54亿元,占比93.49％;
芯片定制业务收入1.18亿元,同比增长111.42％;半导体IP授权业务收入0.24亿元,同比增长390.65％。从利润端来看:公司2023年H1销售毛利率为24.62％,较2022年H1(36.86％)减少12.24pct,销售净利率为-31.79％,较2022年H1(-8.16％)减少23.63pct,2023年Q2毛利率稳中有升,环比提升0.13pct。从费用端看:2023年H1公司销售费用0.17亿元,同比增加51.69％,主要系质保金计提增加所致;管理费用0.68亿元,同比增加18.21％,主要系管理人员费用增加所致;财务费用-0.37亿元,主要系汇兑损益同比增加、利息支出同比减少所致;研发费用5.93亿元,同比增加24.55％,主要系研发人员费用增加、研发材料费用增加所致。销售/管理/研发费用率同比增加0.58/1.11/12.04pct,费用率水平整体提升。我们认为,公司二季度以来蜂窝物联网芯片等芯片销售逐步放量,公司未来业绩有望实现稳步增长。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年营业收入为25.88/35.10/48.90亿元,对应PS分别为10/8/5倍,公司作为国内极少数具备开发5G基带通信芯片实力的企业,在蜂窝、非蜂窝等无线通信领域持续技术累积与创新,看好公司长期业绩发展,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:尚未盈利的风险;业绩大幅下滑或亏损的风险;核心技术人才流失风险;公司经营规模扩大带来的管理风险;新产品开发失败及滞后的风险。
[2023-08-30] 翱捷科技(688220):2Q23,单季度营收创历史新高-2023年中报点评
■华泰证券
2Q23:单季度营收创历史新高,亏损幅度继续收窄
公司2Q23实现营收6.49亿元(yoy:+24.07％,qoq:+58.86％),大幅好于我们此前预期的5亿元;归母净亏损1.4亿元(环比减亏5547万元),扣非净亏损1.9亿元(环比减亏3795万元)。2Q23营收环比大幅增长主要得益于:1)物联网需求回暖,公司蜂窝物联网芯片营收环比提升;2)芯片"定制及IP授权业务收入确认。2Q23公司销售结构变化抵消蜂窝物联网芯片价格下滑影响,2Q23毛利率环比稳中有升。且受益于良好的费用管控,公司亏损幅度继续收窄。我们维持23/24/25年营收预测26.04/35.06/48.94亿元,考虑公司作为国内蜂窝基带通信芯片厂商的稀缺性,给予13x23PS(可比公司Wind一致预期10x23PS),维持目标价80.7元,买入"评级。
2Q23回顾:蜂窝物联网芯片营收环比大增,价格端压力仍存
2Q23公司整体营收环比增长58.86％至6.49亿元,创单季度营收历史新高。
分产品来看,蜂窝物联网芯片营收4.97亿元(qoq:+39.34％),非蜂窝物联网芯片营收0.32亿元(qoq:+12.54％),芯片定制及IP授权业务营收1.20亿元(qoq:+422.87％)。由于上半年市场竞争仍较为激烈,公司下调芯片价格稳固份额,我们预计芯片业务毛利率环比下滑至20％以下,但由于2Q23芯片定制及IP授权业务营收占比提升,2Q23仍实现综合毛利率24.7％(yoy:-10.99pct,qoq:+0.2pct)。2Q23研发费用2.98亿元(yoy:+17.44％,qoq:+0.76％),1H23流片近20颗芯片,但人员规模基本保持稳定,费用管控良好。截至二季度末存货12.92亿元,较一季度末增加0.45亿元,2Q23计提资产减值损失0.33亿元。
23年展望:低谷已过,关注4G智能手机SoC等新品导入放量
二季度公司展现出较强的营收韧性,我们预计随着需求逐步回暖及新品出货,下半年仍有望保持较快增长。中长期看点主要包括:1)4G智能手机芯片今年第一季度完成量产流片,第二季度完成主要指标测试及形成客户端Demo工程样机,公司预计明年上半年量产;2)首款5GeMBB芯片正积极推进量产,首款5GRedcap芯片已在二季度末流片;3)公司目前营收仍主要来自国内市场,上半年ASR1606N在北美运营商T-Mobile及AT＆T4认证顺利,为公司进入海外市场奠定基础;)支持WiFi6SoftAP＆STA的WiFi6芯片已经在与客户进行方案规划,公司预计明年上半年量产。
投资建议:目标价80.7元,维持"买入"评级
我们维持23-25年公司营收预测26.04/35.06/48.94亿元,考虑公司作为国内蜂窝基带通信芯片厂商的稀缺性,给予13倍23PS(可比公司一致预期10x23PS),目标价80.7元,维持"买入"评级。
风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。
[2023-05-30] 翱捷科技(688220):通信基带芯片稀缺标的,关注智能手机芯片进展-公司快报
■华金证券
专注于无线通信芯片,国产通信基带芯片稀缺上市公司:公司是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。公司自设立以来一直专注于无线通信芯片的研发和技术创新,同时拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力,且具备提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力。公司已经实现从2G到5G的蜂窝基带技术累积,构建起高效、完整的基带芯片研发、技术体系,在信号处理、高性能模拟/射频电路、通信协议栈、低功耗电路设计等多个方面拥有了大量的自研IP,且已经具备了WiFi、蓝牙、LoRa、全球导航定位等多协议的无线通讯芯片设计能力。公司继续深耕蜂窝物联网市场,目前已形成了面向各细分领域的完整解决方案,产品线覆盖中低速物联网市场Cat.1、高速物联网市场Cat.4、高速业务高端应用Cat.7及5G市场,品牌知名度不断提升,已经成为移远通信、日海智能、有方科技、高新兴、U-bloxAG等国内外主流模组厂商的重要供应商。公司的蜂窝基带芯片采用"主芯片+配套芯片"的形式进行销售,一套蜂窝基带芯片组由基带芯片作为主芯片,通常还会配以射频芯片及电源管理芯片构成,部分情况增加配套外购的存储芯片及功率放大芯片(PA)等。公司蜂窝基带芯片组中的基带芯片、射频芯片及电源管理芯片均完全 由公司自主研发设计。2022年公司芯片产品实现了持续迭代,具备较强的竞争优势,收入实现179,457.97万元,在主营业务中占比83.85％。其中蜂窝基带类芯片在公司芯片销售收入中占比最高,2022年蜂窝基带芯片实现收入164,350.22万元,在芯片收入中占比91.58％,在主营业中占比76.79％,覆盖移动宽带设备、智能能源、智能支付、定位追踪、智能可穿戴、车联网等多种应用场景。非蜂窝物联网芯片在公司芯片收入中占比为8.42％,2022年实现收入15,107.76万元,覆盖智能家电、智能家居、智慧城市、智能表计等多种应用场景。通信基带芯片具备较高的技术和专利门槛,尽管中国是全球蜂窝通信最大的市场,但终端产品的核心器件蜂窝基带通信芯片仍主要由境外企业供应。无论从国产化还是从上市公司的维度来看,翱捷科技都具备较高的稀缺性。
4G智能手机芯片量产版已流片,关注智能手机应用进展:根据StrategyAnalytics的数据,2022年前三季度,高通、联发科、三星为主的企业构成全球蜂窝基带市场的主要供应商,从国内上市模组厂商、国内手机厂商的公开信息来看,其基带芯片供应商主要为高通等境外企业,国内有能力向其提供基带芯片的企业屈指可数。
公司4G智能手机芯片量产版已经于2023年第一季度成功流片,从目前测试结果看,各项技术指标符合项目预期。2023年度,公司对该芯片将持续进行投入,优化功耗、APP应用处理、图形图像处理等性能指标;逐步完成海内外运营商的认证测试,保证芯片的稳定性、兼容性;同时并行对客户需求定制化的共同开发、产品质量控制、市场推广等工作,以加速4G智能手机芯片商业化进程。智能手机具备较大的市场空间,对于公司来说目前正处于从0到1的阶段,重点关注公司4G智能手机产品在客户中的导入进展。
投资建议:我们预测公司2023年至2025年分别实现营收26.75亿元、34.78亿元、46.95亿元,同比增速分别为25.0％、30.0％、35.0％,分别实现归母净利润-2.68亿元、0.43亿元、1.80亿元,同比增速分别为-6.6％、115.9％、322.5％。考虑到公司的稀缺性,且在持续推动4G智能手机项目走向落地,首次覆盖,给予增持-B建议。
风险提示:新品导入不及预期的风险、终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险。
[2023-05-08] 翱捷科技(688220):2022亏损大幅收窄,保持战略定力迎接市场回暖-22年报及23年一季报
■华安证券
事件:公司发布2022年年报＆2023年一季报。
2022年公司实现营收21.4亿元,同比略增0.15％;实现归母净利润-2.5亿元,同比增长57.3％,扣非归母净利润-3.7亿元,同比增长34.3％;在物联网芯片市场去库存背景下,公司收入基本持平,但毛利率提升费用率下降实现大幅扭亏。2023年一季度公司实现营收4.1亿元,同比下降26.8％;实现归母净利润-2.0亿元,同比下降506.1％,扣非后归母净利润-2.3亿元,同比下降498.9％。环比来看,23Q1收入环比下降26.8％,去库存压力持续,短期业绩承压。
受到下游去库存影响,2022年芯片产品收入下滑,2023下半年需求或逐步复苏。
根据counterpoint报告统计,全球蜂窝模组出货量在22Q2同比增长20％后,22Q3出货量同比仅微增2％(主要受到中国市场出货量下滑8％影响),全年实现14％增长,较2021年59％增速大幅下降。从下游主流模组厂商库存水位来看保持在历史较高水平,移远通信20Q4/21Q4/22Q4存货中库存商品与原材料比值分别为45％/24％/27％。翱捷科技2022年芯片出货量同比下降13.7％,蜂窝基带芯片和非蜂窝基带芯片收入分别同比下降6.7％、24.5％。从市场份额来看,公司保持了在cat1市场的领导地位,并逐步在cat4和cat7市场取得更大突破。根据counterpoint统计,公司2022在全球蜂窝物联网芯片组出货量占比9.4％,较21Q4、21Q2分别-1pct、+2.4pct。在国内消费快速复苏、工业互联网建设以及各行业数字化转型加速背景下,2023国内物联网市场增长有望恢复,counterpoint预计2023年全球蜂窝模组出货量将同比增长19％。
芯片定制和IP授权收入大幅增长,受益于AI大模型市场爆发。
2022年公司芯片定制和IP授权业务分别实现营收2.3亿、1.1亿元,分别同比增长79％、75％。公司为多家不同领域头部企业提供芯片定制业务,并成功帮助芯片定制客户导入大规模量产,其主要客户包括客户S、登临科技、大普微、芯英科技等。2022年底chatGPT发布引爆大模型训练和推理需求,主流AI芯片创业公司和互联网公司纷纷投入AI专用芯片自研以期待替换昂贵的英伟达GPU。公司自研的NPU引擎支持多种神经网络,具备2.5Tops算力2Tops神经网络运算性能,同时公司具备研发设计AI大芯片能力,并得到知名客户量产验证,未来芯片定制业务或继续保持高速增长。IP授权方面公司自研的高性能图像处理IP授权已覆盖国内三大知名手机厂商以及其他行业知名系统厂商,并首次开拓高端显示处理器授权领域。芯片定制和IP授权业务可以复用公
[2023-05-07] 翱捷科技(688220):22年业绩大幅减亏,5G+AI前瞻布局打开未来业绩增长空间
■天风证券
事件:公司发布2022全年及2023第一季度业绩报告。公司2022年度实现营业收入21.40亿元,同比+0.15％;实现归母净利润-2.52亿元,同比亏损减少57.33％;实现扣非净利润-3.73亿元,同比亏损减少34.25％。2023Q1公司实现营业收入4.08亿元,同比-26.77％;实现归母净利润-1.96亿元,同比-506.13％;实现扣非净利润-2.30亿元,同比-498.87％
点评:2022年度毛利率同比大幅提升,23Q1业绩下滑主因消费电子下行压力尤在叠加高强度研发投入影响,公司全制式蜂窝基带国内领先,5G+AI前瞻布局同时,全方位发力无线通信技术助力未来业绩增长。1)2022年由于半导体产业链整体去库存因素,芯片下游终端市场需求受到一定冲击,公司营业收入仍稳中有升;归母净利润亏损减少主要受益于毛利率的提升以及公司通过合理使用闲置资金获得的投资收益的增加;毛利率提升受益于新一代芯片产品在芯片业务结构中逐步提升,以及芯片定制、IP授权业务收入增幅较大,分别同比增长79.02％和73.32％。2)2023Q1受下游终端市场需求疲软的影响和芯片定制服务尚未达到收入确认时间点,营收有所下降;由于市场竞争加剧调整芯片产品价格,且毛利较高的定制业务当期确认收入较少,导致毛利率同比减少13.45个百分点。23Q1研发费用达2.95亿元,同比+32.64％
公司高度重视研发,优秀、稳定的研发团队为公司发力各类无线通信市场建立坚实基础。2022年研发费用(扣除股份支付)达到10.05亿元,占营业收入的46.94％,全年新建研发项目6项,完成13次芯片量产流片。截止2022年末,公司研发人员占比为90％左右,其中硕士及以上学历占比超过70％。各研发团队主要成员具有多年无线通信行业知名企业从业经验,在系统架构、信号处理、通信协议栈,以及数字、模拟和射频电路设计等方面拥有深厚的技术积累和量产经验。在公司持续进行大额研发投入下,产品布局日趋丰富,截至2022年末,公司已经成功量芯片超过50颗,在研芯片37颗,拥有已授权发明专利116项
科创板最大规模回购彰显信心,未来将全部用于股权激励,深度绑定核心研发人员。公司将以不超过88元/股(含)的价格,回购资金总额不低于人民币50,000万元(含),不超过人民币100,000万元(含)进行股份回购。回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励,并在股份回购实施结果暨股份变动公告后三年内予以转让。公司本次回购是科创板上市公司迄今为止已披露的单次回购方案中规模最大的一次
投资建议:公司持续进行高强度的研发投入,消费电子复苏同时存在不确定性,我们下调2023年度盈利预测,由2.98亿元下调至-2.48亿元,预测2024/2025年归母净利润0.50/1.00亿元,给予"买入"评级
风险提示:技术迭代及替代风险、下游需求不及预期、市场竞争导致毛利率下降、研发技术人员流失
[2023-05-04] 翱捷科技(688220):1Q23,4G智能手机芯片成功流片
■华泰证券
短期营收仍然面临增长压力,关注4G智能手机芯片客户导入进展公司2022年实现营收21.40亿元(yoy:+0.15％),归母净利润-2.52亿元(亏损同比缩窄3.38亿元),扣非净利润-3.73亿元(亏损同比缩窄1.94亿元)。1Q23实现营收4.08亿元(yoy:-26.77％,qoq:-26.73％),归母净利润-1.96亿元(亏损环比增加1.30亿元)。由于下游终端市场需求疲软以及芯片定制服务收入尚未确认,公司一季度营收同/环比大幅下滑,且毛利率也出现大幅度下跌。考虑短期市场需求复苏仍较为缓慢,且市场竞争加剧或导致毛利率低于我们此前预期,下调2023/24年营收预测至26.04/35.06亿元,新增2025年营收预测48.94亿元,考虑公司作为国内蜂窝基带通信芯片厂商的稀缺性但短期智能手机SoC营收贡献有限,给予13x23PS(可比公司Wind一致预期11x23PS),维持目标价80.7元,"买入"评级。
1Q23回顾:终端需求疲软,毛利率大幅下滑2H22下游需求骤降,22年公司蜂窝基带芯片实现营收16.44亿元(yoy:-6.8％),其中Cat.4芯片营收同比有所增长。公司非蜂窝物联网芯片营收主要来自于面向智能家电应用的WiFi芯片,由于22年家电市场需求下滑,公司非蜂窝物联网芯片22年实现营收1.51亿元(yoy:-14.44％)。1Q23下游需求仍旧疲软,且芯片定制服务收入同比大幅减少,1Q23公司营收环比下降26.73％至4.08亿元。今年以来,市场竞争加剧公司调整芯片产品价格,且毛利较高的定制业务确认收入较少,1Q23综合毛利率仅24.54％(yoy:-13.45pct,qoq:-12.53pct)。此外,由于一季度流片费用增加,公司研发费用达到2.95亿元(yoy:+32.64％,qoq:+12.11％),导致亏损敞口扩大。
23年展望:4G智能手机SoC进入配合客户调试阶段我们预计2Q23公司营收有望恢复环比增长,但幅度或较为温和。全年来看,23年全球Cat.1芯片需求将恢复增长,且公司Cat.4新品有望逐步对主要海外竞争对手实现替代。此外,公司针对可穿戴市场(智能手表等)推出全新产品,今年有望在新客户实现突破。另外,公司4G智能手机芯片量产版已经于1Q23成功流片,后续将继续优化各项性能指标,同时并行对客户需求定制化的共同开发、产品质量控制、市场推广等工作,2024年有望开始产生营收贡献,第二增长曲线已逐渐清晰。
投资建议:目标价80.7元,维持"买入"评级我们预计23-25年公司营收分别为26.04/35.06/48.94亿元,考虑公司作为国内蜂窝基带通信芯片厂商的稀缺性但短期智能手机SoC营收贡献有限,给予13倍23PS(可比公司一致预期11x23PS),目标价80.7元,买入"。
风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。
[2023-04-21] 翱捷科技(688220):国内基带芯片领军者,迈向AI新征程
■浙商证券
翱捷科技具备全制式基带芯片研产能力,依托自身技术储备朝AI芯片等新场景积极迭代,传统基带业务复苏+AI产品演进,双轮驱动公司经营景气向上。
翱捷科技:国内稀缺的5G基带芯片供应商公司主要产品包括蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、AI芯片以及定制化芯片等,下游客户囊括中兴、移远等模组供应商/美的等国内白电龙头/小米、OPPO等手机厂商以及海康威视等AI芯片客户。公司5G手机基带正在积极布局中,5G蜂窝物联网芯片已成功流片,实现2G-5G全制式覆盖,成为国内少有的具备5G基带供应能力的业界领军者。
基带芯片空间广阔,国内厂商有望持续突破5G+AIoT引领基带芯片需求提升,消费端复苏值得期待。5G商用化日益成熟,接入设备数量显著提升,驱动基带芯片需求上涨。随智能制造、智能城市、智能零售等场景发展,AIoT有望应用于更多业务领域,增量空间持续扩容,进而驱动硬件市场扩张。据StrategyAnalytics、2021年全球基带芯片市场规模约超310亿美元,同比+19.36％。中国是基带芯片最主要的市场,国产手机及模组厂商快速成长,地域及服务优势助力国产基带厂商扩张。
稀缺技术+前瞻卡位,AI云端协同稳步推进在AI领域,公司是国内少数已经具备在"云"、"端"两侧同时布局的芯片设计公司。在云侧,公司为客户定制云端大型推理芯片、大型训练芯片等人工智能芯片;在端侧,公司整合了已有的自研ISP和AI终端计算网络技术,启动了首款智能IPC芯片项目并已完成工程流片。同时,公司面向大型通用云端AI推理和训练一体化的GPU异构平台和人工智能芯片已完成开发,后续有望由IP层面进一步升维,形成以自身积累为基础的拳头产品。
盈利预测与估值预计公司2022-2024年营业收入分别为21.40/29.63/39.04亿元,同比增速分别为0.15％/38.46％/31.76％;预计2022-2024年归母净利润分别-2.47/-1.28/1.34亿元,有望逐步扭亏为盈。当前股价对应PS分别为13.97/10.09/7.66倍,公司作为国内基带芯片领军企业,技术积淀深厚,传统业务复苏+AI场景突破驱动公司成长,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示新产品研发转化不及预期;下游需求复苏不及预期;市场竞争加剧风险。
[2023-02-04] 翱捷科技(688220):业绩预告大幅减亏,市场有望逐步回暖
■华安证券
事件:公司发布2022年业绩预告,同比大幅减亏。
公司预计2022年实现营收21.39亿元左右,同比增加0.09％,由于疫情、宏观经济叠加半导体产业链去库存等因素,公司2022年营收未能保持以往高速增长态势。公司预计2022年实现归母净利-2.56亿元左右,较上年收窄56.62％,其中一部分由于新一代芯片产品结构占比逐步提升以及芯片定制和IP授权业务增幅较大拉动整体毛利率增加,另一部分由于投资收益大幅增加,公司预计2022年实现扣非净利润-3.69亿元左右,较上年亏损收窄35.01％。?4G产品在全球蜂窝模组市场占据主流地位,公司Cat1产品竞争力领先,下游需求有望逐步复苏。
根据counterpoint22Q3全球蜂窝物联网报告,4G蜂窝模组产品(包括Cat1、Catbis、Cat4、其他)在全球蜂窝模组市场营收占比为59.4％,出货量占比为53.2％;其中Cat1+Cat1bis营收占比为17.6％位列第四,出货量占比为28.2％位列第一。Cat1模组使用场景主要为Pos机、资产追踪、智能表计、儿童手表、车载终端、电动两轮车等,2022年由于疫情影响国内零售、出行等行业需求受到抑制,同时由于此前芯片产能紧张芯片厂商大多积累了库存,Cat1市场出货量增速显著下降。中国电信《2022中低速LTECat1行业发展白皮书》预测Cat1模组2021-2024出货量分别为1.1亿、1亿、1.5亿以及2亿个。2023国内消费和出行全面复苏预期下市场有望显著回暖,国内模组龙头移远通信2022年业绩预告也显示Q4收入预计将环比增长17.8％。公司营收占比最大的产品分别为Cat1、Cat4以及Cat7等,22Q4收入预计环比增长10.5％,复苏态势有望持续。
基础研发平台已搭建完毕,费用率有望持续下降。公司已完成2G至5G多模通信协议栈、ADC/DAC、射频等核心IP积累并具备ISP、LPDDR、USBPhy、PCIePhy、BLE、WiFi、NPU等大型SoC所需的全部自研能力,未来研发人员增速有望显著放缓,新增主要为客户支持类。2022年三季报公司研发费用为7.42亿元,同比仅增加1.8％,同时近三年人均创收实现快速增加。
投资建议
公司产品组合覆盖主流蜂窝物联市场,Cat1市场有望逐渐复苏,5G或成为新增长点,我们看好公司长期发展,根据业绩预告,调整2022-2024盈利预测为-2.56、-1.05、1.33亿元(前值为-2.24、-1.02、0.42),维持"增持"评级。
风险提示
Cat1市场复苏不及预期,4GCat4+市场拓展不及预期,5G物联网芯片量产出货不及预期,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
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